当前影响香港市场的三个主要因素是：

1）俄乌冲突；2）香港本地疫情；3）市场对中国监管、增长的不一致预期。

俄乌冲突从框架上来说，对市场的影响包括基本面以及情绪面。基本面而言，我们从全球经济总量、经济结构及产业链影响两方面入手，对市场上下游进行梳理，结论是，对香港及A股影响轻微，而对欧洲的经济结构及上市公司具有一定的影响。情绪面而言，主事件正在对金融市场产生影响，市场的担忧主要体现在：制裁下俄乌是否会减少供给作为反制；以及通过金融清算系统SWIFT制裁的影响。我们无法对俄乌冲突的进程做过于精准的推演，但港股在冲突开始后，就呈现出了与欧洲股市高度相关的特点，代表着市场看法是悲观的。目前港股市场上近1/3的交易都是空单，达到了20年来的新高，较2008年金融危机时尤甚。往前展望，我们认为欧洲的基本面仍将会被影响，但是对港股及A股情绪上的影响或将会趋弱。与在美国上市的中概股类似，我们认为接下来的年报季里，港股多数重点公司的财报有望符合或超出预期，届时市场将会出现压空（short squeeze），反弹的程度大概率会超过A股。

香港本地疫情而言，在全球特别是欧美疫情都明显回落的背景下，中国香港疫情近期持续走高引发诸多关注。此轮疫情发展较快，进而对香港医疗资源造成了压力。香港人口密度大、疫苗接种比例相对不高，是本轮疫情传播较快的主要原因。但若使用欧美数据或使用模型推演，我们认为，香港本轮疫情的高点可能出现在3月中附近，届时可能日均新增会突破20万人，且死亡和重症会相对滞后，但是资源紧张的问题将会得到缓解，推迟至5月8日的特首选举也将会如期举行，对市场的情绪而言，目前也是最紧张的时期，而转机可能很快出现。

中国的增长而言，虽然周末开幕的两会给出了较预期更好的增长指引，但市场认为仍有挑战，目前将一季度的各项经济指标作为锚点去紧盯，此段时间也适逢美联储加息临近（3月15至16日），香港金管局也预计会跟随加息。两相叠加，也打压了市场情绪和成交活跃度，港股市场回吐年初以来涨幅，估值再度回到此前低位。总体而言，2022年经济面临的有效需求不足问题较2021年已有所缓解，出口这个外生变量在全球原材料价格高企的背景下，依然足够坚韧；消费复苏取决于疫情节奏，而今年有望在国内看到思路上的转变；政策一如既往地能够直接着力于固定资产投资，是稳增长的基本盘，也会明显体现出动能。港股市场多数标的为中资公司，对疫情和外部地缘风险敞口较小，在当前已经很低的估值水平上无需更为悲观。结合近期对监管政策的梳理，我们也能明显地看到，稳增长仍在持续推进，重点行业或已经初步完成监管常态下的出清，未来的模式与增长动能仍然突出。

近期更多因情绪驱动的抛售，在“基本面不悲观、疫情即将见拐点、情绪面触底”的背景下，反而有助于市场快速消化其他各种不确定性，筑实情绪底。相比起2021年3季度时的低点，我们目前更加坚定看好港股的中长期前景。两会之后更多稳增长政策出台的预期，不仅有助于吸引南向资金流入，也会提升整体风险偏好。配置上，我们紧密关注长期增长范式明确，但目前超跌的头部科技、医药龙头；也关注兼具稳增长和高股息的价值股板块，即哑铃型的配置策略。

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