展望5月，港股基本面优势依旧显著，考虑到近期港股相对跑输其它主要新兴市场，当下或将会是一个重要的外资重新回流港股的时间契机。

1、国内经济宏观环境解读

港股市场跟随内地经济基本面。中国经济依然呈现出明显的温和复苏。

在今年一季度积压需求快速释放后，二季度出口、地产销售、场景消费等环比动能较一季度走弱。4月制造业PMI49.2%，低于临界点，比上月下降2.7个百分点。生产指数仍保持在50.2%的扩张区间，新订单指数和出口订单指数已下滑至荣枯线以下，需求偏弱是主要问题。4月非制造业PMI为56.4%，比上月下降1.8个百分点。预计短期保持弱势震荡，稳增长政策有望加力提效。

2、海外经济宏观环境解读

港股市场当下仍以机构和外资为主导，因此我们在观察港股资金面时，需要密切观察美国经济数据和美联储加息动态。

首先，美联储的加息步伐是市场的关注重点。从美国近期公布的通胀及生产价格数据来看，通胀回落较为顺畅，叠加美国中小银行流动性危机短期预计告一段落，市场已经开始预期美联储的降息窗口。参考历次美联储停止加息后的港股表现，均会为市场带来流动性的改善。我们依然认为，5-6月份大概率会延续去年11月开始的流动性回暖，为港股打开重要的估值修复窗口。

其次，我们能看到地缘风险偏好的改善。中美经贸领域重启对话、新任驻华大使伯恩斯迅速得到各部委会见、王毅与沙利文维也纳会晤、重启布林肯访华议程制定等。尽管中加关系意外出现波折，以及G7广岛峰会可能出现的鹰派内容，但叠加俄乌进展等事件，总体围绕中美的地缘政治情况是好转的，美国也在本月内延长对部分中国商品的相关关税豁免。

资金面角度，目前港股大市成交量又再缩减至不足1000亿元，资金总体的观望氛围依然浓厚，但中长期向好的趋势仍在。事实上，港股在19000至21000点区间内，已来回拉扯了有近三个月时间，市场在反复观察复苏的进展。

3、港股市场展望

展望5月，港股基本面优势依旧显著。我们判断，港股市场上估值明显更具吸引力的TMT、中特估、生物医药、大消费等赛道，会在未来短期内加速推动南向资金在今年2月以来的流入趋势。5月底也将迎来MSCI的季度调仓时点，考虑到近期港股相对跑输其它主要新兴市场，也是一个重要的外资重新回流港股的时间契机。

在此背景下，我们关注的投资逻辑主线包括：

1）对利率敏感的成长性板块，如TMT、生物医药等，有望直接受益于外资的流入；

2）受益于复苏与政策的定向扶持，如大消费、出行链、新能源、高端制造等赛道；

3）地产以及基建后周期产业链，如家电建材、零售等主题；

4）“中特估”主题下，央国企改革带来的相关产业估值抬升机会。

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